在租賃住房建設和新城鎮化不斷推進的政策支撐下，以及公共交通設施建設等因素的推動下，加之舊梯改造、老房加裝電梯帶來的需求增量，我們預計電梯市場仍可在較長時間內平穩發展。上海三菱不斷拓展服務產業化發展，面對在用梯服務需求特別是舊梯改造業務的快速增長，上海三菱正在加快服務中心、物流中心和培訓中心的建設；在工程人力資源管理、流程管理、服務質量等方面建立和完善有效的運作模式；樹立“服務營銷”理念，以舊梯改造業務為突破口，創立新的服務增長點。2018 H1 上海三菱電梯安裝、維保等服務業收入超過30 億元，占營業收入的比例超過31%。
精密減速器是機器人三大核心零部件之一，據IFR 數據近年日本納博精密減速器全球市場份額保持60%左右。公司聯手日本納博分別合資成立瞭納博精機（負責生產精密減速器，公司持股33%）、上海納博（負責中國區銷售，公司持股51%），我們認為公司能夠依托全球一流合作平臺，抓住中國機器人產業快速發展的歷史機遇，隨著納博精機產能提升和上海納博國內市場開拓，機器人精密減速器業務發展前景光明，有望增厚公司業績。
風險提示：房地產投資增速不及預期；新業務模式及產品推廣不及預期。
舊梯改造、老房加裝電梯等有望成為新的增長點，或將拉動公司業績向上
竹北月子中心比較 承接多項戰略大客戶重大項目，電梯業務繼續保持平穩發展
中報業績略增，公司發展行穩致遠
竹北產後月子中心 多元化佈局的電梯制造龍頭企業，“增持”評級
公司發佈2018 年中報，上半年實現收入103.08 億元/yoy+7.23%，歸母凈利潤6.54 億元/yoy+3.63%，業績符合預期。公司核心邏輯包括：1）中國是全球最大電梯市場，增速放緩但仍能保持增長，在具備核心技術優勢的“制造+服務”模式下公司市場地位有望不斷加強；2）聯手日本納博佈局的精密減速器業務前景光明，有望增厚公司業績；3）集團層面對機器人等先進制造領域的多維佈局有望形成發展合力，在手現金充沛保證長期競爭力。我們預計2018~2020 年EPS 為1.47/1.60/1.71 元，“增持”評級。
[增持評級]上海機電(600835)中報點評：中報業績略增 公司發展行穩致遠
聯手日本納博佈局精密減速器，看好公司機器人領域發展前景
雖然房地產開發速度的總體放緩，或將逐漸影響到新梯市場的需求，但公司控股子公司上海三菱電梯針對市場情況以及戰略客戶集聚度提升的趨勢，充分重視與戰略大客戶的關系維護與開發。上海三菱與恒大、中海、綠地、碧桂園、龍湖、復地等核心夥伴繼續保持密切合作，上半年承接瞭人民大會堂、上海地鐵14 號線、京東總部大樓等6 項電梯新建、改造及維修的重大項目。公司2018 H1 實現電梯業務收入95.79 億元/yoy +5.98%，電梯業務平穩增長。
我們預計公司18~20 年分別實現凈利潤15.1（前值15.8）、16.4（前值16.6）、17.5 億元，對應PE 為10.5、9.7、9.1 倍。18 年電梯行業平均PE為17 倍，同時考慮公司18~20 年業績增速相對緩慢（預計為8%、9%、7%），我們給予18 年合理PE 估值12~14 倍，股價區間17.64~20.58 元。考慮近期市場風險偏好降低對電梯板塊影響較大，下調為“增持”評級。
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